近年来，监管层陆续发布的监管法规文件和解读文章中屡屡提及信托计划、券商资管计划、基金专户要穿透底层资产（或称底层资金），那么底层资产是什么意思，与产品本身又有什么关系呢？为什么说穿透核查投资者是向上穿透，而穿透识别底层资产又是向下穿透？穿透式监管十分必要吗？
今天的文章就和大家聊聊“底层资产”究竟是什么，为什么要穿透看它。
“底层资产”白话概念解析
通俗来说，底层资产就是对基础资产穿透后的结果，对于基础资产不复杂的情况，基础资产就是底层资产。我们所看到的基金、信托、理财产品，都是包装过后做成可供投资人直接购买的状态。就如同超市购买的开袋即食的肉脯一样，而用来做肉脯的原料——猪前腿肉，就是所谓的“底层资产”。
“底层资产”官方分类及定义
对底层资产的概念有了大致了解后，我们再来看看官方解释。
2015年11月30日中央结算公司发布的《关于增强全国银行业理财信息登记要素等事项的通知》（中债字[2015]108号，下称《通知》），这份《通知》首次在法规层面明确了银行理财投资各类
资产管理计划的类别及定义，以及底层资产（其实主要是金融资产）的类别及定义。《通知》将资产管理计划定义为是持牌金融机构发行并管理的计划类资产，分为信托计划、保险资产管理计划、券商资产管理计划、基金资产管理计划和其他资产管理计划。对底层资产划分为15类，除去第15类历史遗留数据无法归入前14类的之外，目前仍在用的其实就是前14类，其中主要是金融资产，分别是现金及银行存款、货币市场工具、债券、理财直接融资工具、新增可投资资产、非标准化债权类资产、权益类资产、金融衍生品、代客境外理财投资、商品类资产、另类资产、公募基金、私募基金和产业投资基金。明确底层资产是为了了解资金最终流向。其他资金投向的底层资产分类并没有明确规定，可做参考。
穿透式监管是什么
底层资产有了明确的说法，那么穿透式监管又是什么意思呢？
资产管理业务的穿透式监管，通常包含两层含义：一是在有多个通道或多层产品嵌套时穿透识别最终投资者是否为“合格投资者”；二是从产品功能和行为性质的角度，穿透识别最终投资标的是否符合投资范围、监管比例及风险计提等监管标准。即：穿透核查投资者是向上穿透，而穿透识别底层资产又是向下穿透。参考下图：
为什么要实施穿透式监管
众所周知，资产管理领域存在的多层嵌套、杠杆不清、名股实债、监管套利等乱象显著加大了金融体系的脆弱性。尽管各监管部门都出台了本行业资产管理业务规范，但并没有有效地解决这些突出问题。究其根本原因，在于分业监管体制下不同类型机构开展同类业务的行为规则和监管标准不一致，且在机构监管理念下很难实现对资产管理业务的全流程监控和全覆盖监管。因此，促进资产管理业务健康发展的一个重要方面，就是要转变监管理念，按业务属性确定行为规则和监管主体，强化监管的统筹协调，实施穿透式监管和宏观审慎管理。
对于优质债权项目，除外部监管外，秉一始终恪尽职守，通过内部严苛的风控体系，对项目底层资产逐层穿透。特别是对资产双方的合同、应收账款、担保等尽职调查，存证公示，以确保项目底层资产真实唯一，合法合规。在秉一，底层资产是风控体系的核心，无论未来秉一的风控体系如何迭代创新，对于底层资产的穿透和审核，我们都将绝不松懈，毫不动摇！
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